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稳增长仍是主线,市场震荡上行

2019-12-09

一、经济与政策:11月财新制造业PMI创3年以来最高, 出口增速低于预期

澳门威利斯人1.11月财新制造业PMI录得2017年以来最高,财新服务业PMI录得5月以来最高

澳门威利斯人11月财新制造业PMI录得51.8,较10月微升0.1个百分点,已连续五个月回升,且为2017年以来最高,走势与官方制造业PMI一致。分类来看,11月新订单指数保持较高水平,新出口订单指数也位于荣枯分界线以上,2018年3月以来首次连续两个月处于扩张区间,需求有所好转。

11月财新服务业PMI录得53.5,高于10月2.4个百分点,为5月以来最高,显示服务业经营活动加速扩张。11月制造业和服务业两大行业PMI均有提高,受此带动,11月财新中国综合PMI录得53.2,高于上月1.2个百分点,为2018年3月以来最高。

2.11月出口增速超预期下滑,进口增速由负转正

11月出口(按美元计)同比增速为-1.1%,较10月小幅回落0.2个百分点,低于预期。出口小幅回落主因对发达经济体出口回落,对美出口降幅再度扩大,外需整体疲弱趋势未改。11月进口同比增速为0.3%,较上月回升6.8个百分点,增速由负转正,主要由于低基数效应。11月贸易顺差为387.3亿美元,低于前值425.4亿美元。

3.中央政治局会议:“逆增长”仍是主线

12月6日,中共中央政治局召开会议,分析研究2020年经济工作。会议指出: 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,要实现第一个百年奋斗目标,要全面做好“六稳”工作;以“稳增长”为首的五大工作中,新增“保稳定”任务,“加强基础设施建设”仍是“稳增长”的重要抓手;提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。

二、外围及商品:上周海外市场涨跌不一,原油价格大幅上涨

1.整体表现:上周海外市场涨跌不一,美股三大股指小幅震荡

上周全球市场涨跌不一,美股三大股指小幅震荡,纳斯达克100全周下跌0.08%,标普500全周上涨0.16%,道琼斯工指全周下跌0.13%。欧洲市场跟随美股小幅波动,泛欧斯托克600全周微跌0.02%。日本方面,日经225全周上涨0.26%。香港市场方面,上周恒生指数上涨0.58%。

2.美元与商品价格走势:黄金价格小幅下跌,原油价格大幅上涨

澳门威利斯人美元指数上周小幅收跌,周五收于97.69。商品期货方面,COMEX黄金全周下跌0.56%,报1464.50美元/盎司。对比来看,上周原油价大幅上涨,NYMEX原油全周上涨7.07%,报59.07美元/桶。

短期来看,受欧佩克将加大减产幅度的利好消息刺激,上周创6月以来最大周涨幅。长期来看,由于国际局势的不确定性以及全球经济放缓,市场对原油需求的前景依然悲观,油价依然承压下行。黄金方面,当前市场观望气氛比较浓,由于11月美国非农数据意外向好,黄金震荡下跌。中长期看,全球经济仍面临下行风险,各国宽松政策延续,叠加避险情绪增加等因素,黄金仍有配置价值。

三、权益市场:主要市场指数整体反弹,两市主力净流出持续收窄

1.两市表现:主要市场指数整体反弹,电子、家用电器、传媒等行业涨幅较大

上周主要市场指数整体反弹,上证指数全周下上涨1.39%,深证成指下上涨3.09%,创业板下上涨3.72%。代表大盘风格的沪深300全周上涨1.93%,代表成长风格的中证500上涨2.35%。

2.资金流向:两市主力净流出持续收窄,综合、农林牧渔、公用事业等行业净流出率较高

3.成交额与换手率:日均交易额小幅回升,换手率小幅上升

澳门威利斯人4.两融增速:两融余额上升,两融交易占比小幅回升

5.权益观点:经济下行压力仍存,市场有所回暖

从基本面来看,11月财新制造业PMI连续回升,稳经济效果有所体现,进出口数据延续弱势,整体来看经济下行压力仍存。从政策面来看,上周中央政治局召开会议,强调“稳增长”,逆周期调控政策有望持续出台。从市场情绪来看,上周主要股指整体反弹,两市主力净流出收窄,成交量、换手率回升,两融余额上升,整体来看市场情绪回暖。

短期来看,中美经贸谈判取得一定进展,在逆周期政策持续加码背景下,经济景气度有所回升,估值具备一定安全边际,四季度市场下行幅度有限。另一方面,外部环境的不确定性,以及宏观下行的趋势延续,仍然压抑市场的风险偏好。在经济尚不明朗,企业盈利仍未企稳的背景下,A股缺乏持续上涨的动力。行业方面,从三季报业绩来看,行业集中度仍在提高,仍然建议关注低估值高股息的价值蓝筹板块,以及业绩确定性突出的科技成长板块。

四、固收市场:长端利率整体上行,期限利差扩大

1.整体表现:长端利率整体上行,期限利差扩大

2.OMO动态:上周央行净投放1125亿元,本周有50亿元资金到期

澳门威利斯人3.资金利率:短端利率多数下行,短端流动性保持充裕

4.固收观点:经济延续下行趋势,债市短期仍需谨慎

从基本面来看,11月财新制造业PMI连续回升,稳经济效果有所体现,进出口数据延续弱势,整体来看经济下行压力依然较大。从政策面来看,上周中央政治局召开会议,强调“稳增长”,逆周期调控政策有望持续出台。资金面上,上周央行净投放1125亿元,短端利率多数下行,流动性保持合理充裕。

澳门威利斯人短期来看,国内经济仍然承压,近期央行连续“降息”操作,有助于减弱市场对于通胀预期的担忧,货币政策宽松方向再次确认;另一方面,投资者对货币政策偏宽松和基本面偏弱已有预期,逆周期调节政策持续发力、宏观数据的边际改善对债市有所压制。长期来看,国内经济下行压力仍存,贸易摩擦进展不断反复,叠加全球央行已进入宽松周期,央行货币政策仍有下行空间。整体来看,债市长期依然向好,但短期预计维持震荡。